新能源的“最后一块拼图”

人类发展史是与能源的利用螺旋嵌套在一起的历史。历史上，火、煤、石油等的利用是人类进步的基石。而每次能源变革的背后，都蕴藏着巨大的投资机会。

为抓住这一历史性的投资机遇，并尽可能全方位的了解新能源，锦缎研究院坚持跟踪关注并深入研究。我们的研究报告，迄今从新能源的发电端——风电、光伏、氢能，到输电端——电网、特高压、储能，再到用电端——电动汽车，基本做到了全域覆盖，新能源的轮廓至此已经相对清晰。

围绕能源革命这一核心主线，我们看到了众多领域的嬗变，目前大家更多的是关注光伏、锂电池等更加“性感”的领域；但其实没有必要厚此薄彼，作为新能源革命最后一块拼图也是本文主角——电力运营商，同样将成为下一个时代的注脚，并蕴含着潜在的投资机遇。

01、站上舞台中央

在逐利的资本市场里，只要你有新故事或者好的生意模式，投资者们自会趋之若鹜。从酱油到白酒，再到光伏、锂电池，无不如此演绎。而现在，冷门的电力运营商来到了舞台中央。

电力运营行业在资本市场原本是一个典型的冷门存在。虽然电力运营商掌握着国家的电力源头，是典型的国计民生的压舱石行业，但是电力运营商类的股票却长期没有人青睐，即使他们的市值动辄成百、甚至上千亿元。

透过现象看本质，电力运营商之所以在资本市场死气沉沉，主要有以下原因：

1)电力运营商在项目投产之后，营收增速基本确定，从公告那天起已经能看到十年后的样子，提前透支了想象空间，这点上颇像中石油、中国移动之类的公司；

2)电力运营商明面上具备垄断特质，可没有实际定价权，拉长维度看盈利能力无法保证。煤炭便宜时候，还能攒点家底，一遇到煤炭价格高涨，电价却被拿捏的死，时常出现“面粉比面包贵”的尴尬困境；

3)电力运营商顶上的另一大标签是公共事业，总带有“牺牲”属性。电力生产供应不足，将会影响经济的发展，所以当电力运营商已经到了发一度电亏一毛钱的地步，他们仍然得掏空家底来确保全社会用电安全，是典型的“燃烧自己，照亮别人”商业模式。

在2021年电力运营商的弊端就体现的淋漓尽致。在煤价大涨和保供的双重压力下，电力运营商陷入大面积亏损，市场哀嚎连天，当年第三季度电力行业归母净利润同比下降高达66.8%。所以在广大投资者眼里，电力运营商大而不强，没有盈利能力等同于没有投资价值，甚至被当做垃圾股。