2021需求全面爆发。动力电池环节2021年我国动力电池产量累计219.7GWh，同比累计增长163.4%；其中三元电池产量累计93.9GWh，占总产量42.7%，同比累计增长93.6%；磷酸铁锂电池产量累计125.4GWh，占总产量57.1%，同比累计增长262.9%。
2021年行业的大爆发带来了材料环节产业链的供不应求，其中根据扩产周期的长短可以判断各类细分产品涨价的持续时间，具体来看：1)六氟磷酸锂自底部6万左右上涨至60万左右，涨幅达到10倍，自22年一季度开始随着新增产能的陆续投放，产品价格已经回落到40万以内，同时叠加碳酸锂价格上涨带来的成本增加，六氟磷酸锂单位盈利在2022年将迎来下降；2)碳酸锂价格从最低的4万元左右上至接近50万元，涨幅达到12倍，同时当前时点碳酸锂依然处于平衡状态，考虑其扩产周期至少需要2-3年的时间周期，正极材料环节作为碳酸锂上涨的长尾效应，其在价格上涨过程中将享受库存带来的增值效应，其中不同企业根据自身库存管理、价格预判以及和上游资源企业的合作关系保留合适的碳酸锂库存周期，预计从两周到3个月不等，尤其是在21Q4和22Q1碳酸锂价格的加速上涨使得正极企业盈利水平显著提升，22Q1龙头三元企业单位盈利达到2万元，磷酸铁锂企业单位盈利达到1.5万元；3)人造石墨负极石墨化加工费受供需以及限电等因素影响，加工费大幅上涨；4)铜箔加工费在2021年经历2次左右上调。
电池成本压力加剧，终端车型涨价后成本压力将由电池企业-整车厂-消费者来共同承担。受碳酸锂、六氟磷酸锂以及电池辅材等价格上涨影响，以2021年3月31日、6月30日、9月30日、12月31日为节点，磷酸铁锂电芯成本较年初分别上涨14%、20%、39%、57%，三元电芯成本较年初分别上涨15%、18%、43%、58%；2022年以来磷酸铁锂和三元电芯成本分别再上涨18%、20%。面对成本的显著上涨，自21年四季度以来电池企业纷纷与整车厂开始议价，其中基本上在22年年初已经落地；整车售价方面2021年国产特斯拉已经有过多次提价，2022年以后比亚迪、蔚来、小鹏、理想等国内车企也纷纷宣布涨价，我们认为随着电池、整车的涨价，以碳酸锂为代表的原材料价格上涨带来的成本压力将由电池企业-整车厂-消费者来共同承担，电池企业盈利能力有望逐步好转。
供需格局逆转，产品价格上涨利好材料企业
2021年行业的大爆发带来了材料环节产业链的供不应求，其中六氟磷酸锂价格涨幅达到10倍，碳酸锂涨幅达到12倍，此外溶剂、石墨化加工费、铜箔加工费等均出现不同程度上涨，受此影响上游资源类企业、正极材料受益库存增值、一体化布局的电解液等材料企业盈利水平显著提升，业绩大幅上升。
多种成本上涨，电池企业盈利压力加大
受制于上游各种原材料的价格上涨，以及电池企业向下游整车企业向下游价格传导的时滞和压力，短期来看电池企业盈利能力逐渐加大，21-22Q1季度毛利率逐季下滑；随着整车价格和电池价格在22年上涨，电池成本压力有所缓解，材料压力最终将由电池企业-整车企业-消费者来共同承担，电池盈利能力有望迎来修复。
投资建议与风险提示
投资建议：电池价格上涨缓解成本压力，同时电池技术进步带来材料体系的变化，新材料企业迎来发展良机，推荐：1)盈利反转的电池企业，推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯；2)钠离子电池以及磷酸锰铁锂材料、CTP等新技术的应用，推荐振华新材、厦钨新能，受益标的：德方纳米、和胜股份；3)具备高壁垒的材料环节，推荐恩捷股份、星源材质。
15901824610 周经理