西南证券：给予景津环保买入评级，目标价位45.9元

　2021-10-21西南证券股份有限公司邰桂龙对景津环保进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：下游新领域收入占比提升，业绩高增速符合预期》，本报告对景津环保给出买入评级，认为其目标价位为45.90元，当前股价为33.54元，预期上涨幅度为36.85%。

　　事件：公司发布 2021年三季度报告，2021年前三季度实现营收 33.4亿元，同比增长 45.6%；实现归母净利润 4.50 亿元，同比增长 44.1%；Q3 单季度实现营收 12.5亿元，同比增长 32.3%，环比增长 4.0%；实现归母净利润 1.77亿元，同比增长 21.0%，环比增长 1.8%。业绩稳健增长，符合预期。

　　原材料价格维持高位，公司毛利率在三季度继续承压，四季度有望得到边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为 29.8%，同比下降 4.7个百分点，主要原因在于，今年以来，钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。三季度原材料价格维持高位，公司 Q3单季度毛利率继续承压，为 30.3%，同比下降 6.5个百分点，环比微降 0.3个百分点；预计四季度原材料价格有望下行，公司毛利率水平将边际改善。

　　公司期间费用率较为稳定，净利率小幅下降。2021年前三季度公司综合期间费用率为 11.8%，同比减少 3.2个百分点；Q3单季度期间费用率为 11.7%，同比减少 3.3 个百分点，环比增加 0.6 个百分点。2021 年前三季度，公司净利率为13.5%，同比减少 0.1 个百分点；Q3 单季度净利率为 14.1%，同比减少 1.3 个百分点，环比减少 0.3个百分点。此外，公司在 2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本 3048 万元，实际盈利能力突出。

　　下游传统行业需求稳定增长，新兴领域贡献业绩弹性。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长，机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司在新兴市场领域的收入占比持续提升，预计 2021年全年在两新兴市场业务占比均超过 10%。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年公司归母净利润为 6.29、 8.34和 10.26亿元，年均复合增长率为 25.9%，公司中长期成长能力强，给予目标价 45.90元，维持“买入”评级。