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文｜巨潮商业评论，作者 | 杨旭然，编辑 | 王方玉

2020年资本市场的高光是属于特斯拉和“新势力”们的，2021年却不是：

一年多的时间里，市场偏好发生了清晰的变化。新能源整车厂在资本市场上遇冷，连续数月销量同比暴增，却拉不起蔚来（NYSE:NIO）、小鹏、理想远在美国和香港市场里柔弱的股价。但稍微有点利空消息，砸起股价来却又力道十足；

蔚来股价表现（2021年1月至今）

小鹏（HK:09868）、理想在港股二次上市，融得巨资，也没有在股价上掀起太多波澜；

比亚迪成了主流电动车企里面涨幅最高的。但仔细观察，却发现比亚迪的股价上涨与旗下的刀片电池息息相关。最接近的公司宁德时代，在2021年风光无限，已经封了“宁王”。

整体上看，这一年多资本市场对于整车的关注度已经大不如前——虽然特斯拉、蔚来、小鹏们估值仍然不低，但相比此前动辄几倍、十几倍的涨幅，2021年的大跌、腰斩、反弹、震荡，已经劝退了大量的投资者。

资本对公司没有无缘无故的爱与恨，特别是在投资者群体相对成熟的美国、香港市场，新能源整车厂被看衰的理由比较充分，概括看大概有三个方面：

2020年，特斯拉、蔚来、小鹏和理想（NASDAQ:LI）在美国市场风光无限，特斯拉市值超越几乎所有燃油车厂的总和，蔚来市值超越宝马，较短的时间里透支了后面的涨幅；

另外，由于整车厂的高估值，迅速引发了燃油车企业、其他新能源整车厂创业和融资的热潮，竞争变得更加激烈的情况下，几家原有头部车企的市场会被摊薄；

隐性的原因则是在供应链上。由于大宗商品如钢铁、铝、橡胶、玻璃的集体涨价、海运费价格飙升、新能源汽车爆发等等原因，新能源汽车原材料及各种零部件的价格随之上涨——最起码也是有了明确的涨价预期，整车厂的利润就有了被挤压的风险。

因为这些原因，整车厂在资本市场层面被看淡。但整体上看，业内玩家的销售规模都在迅速膨胀。根据最新的数据，新能源汽车的市场渗透率已经到了10%以上。

而这，也成了一个关键的临界点。

01 超预期渗透

新能源汽车的渗透之快，超过了很多投资者的预期。

中国汽车工业协会数据显示，中国新能源汽车整体的销售量在8月首次突破了30万，今年前八个月的销量累计近180万辆，渗透率接近11%。

由于统计口径的不同，有些机构给出的数据甚至更高。根据我的电池网的梳理，中国新能源汽车从2005到2015年，10年时间渗透率才过1%；从1%开始，用了三年多的时间，到2019年上半年涨到5%；2021年初至今，新能源汽车进入了史上最快的大爆发阶段，渗透率仅用时7个月就从5%飙升至15%。

这与我们在公路和市场上看到的情况接近。目前已经有大量的新能源汽车挂牌上路，绿色牌照越来越常见，站在消费者的角度看，电动汽车已经被完全接受。

新能源汽车赛道在半年多的时间里就取得了如此大的突破，已经带给了所有玩家和参与者以惊喜——除了在二级市场上买入“蔚小理”股票的投资者们。2020年充满想象的狂野炒作之后，新势力熄火至今。

业绩与股价的分歧，以及新势力因为各自弱点而让部分投资者退却，都非常值得玩味。

蔚来整个2021年都没有新车上市，这在2020年时就被认为是其最大的隐忧之一。另外，芯片的供应问题也是明牌，2021年4月，当蔚来汽车第10万辆下线的时候，掌门人李斌曾坦言芯片短缺将会是蔚来短期内遭遇到最大的挑战。

因为马来西亚的疫情影响，蔚来的芯片采购出现明显问题，但真正的挑战还不止是芯片。由于疫情持续，蔚来的部分零部件产能也受到影响，导致整车的生产持续不顺。

例如，蔚来汽车有高管曾向外界解释，由于8月南京疫情的影响，两款主要车型ES6、EC6的A/B柱内饰板的单一供应商（南条全兴）位于南京高风险区，受8月南京疫情影响，工厂停产了一段时间。即便是其他车辆零件全都齐备，差任何一个也是无法上市进行销售的。

市场需求火爆的同时，生产端却出现停产。这对于很多没有做过实业的人来说也许难以理解，但是就这样真实地发生着；另一个行业里，光伏行业的隆基股份也有类似的情况发生，因为硅料的短缺导致了硅片厂停工甚至是裁员。

蔚来的遭遇在行业中非常具有代表性。但即便如此，新势力们的销量、收入仍在快速增长。财报显示，蔚来上半年的营收84.5亿元，同比增长127.2%，环比增长5.8%。

交付数量方面，截止到6月30日，蔚来2021年累计交付为41956台，已达到去年全年交付量的95.9%。

受到零部件、芯片供应影响最严重的蔚来尚且如此，小鹏、理想的收入增长和车辆交付情况甚至更好：

小鹏汽车2021上半年总收入67.1亿元，同比增长569.3%，今年1-8月累计交付车辆45,992台，同比增长334%；理想汽车同期收入总额为86.14亿元，同比增加207.8%，前8个月交付总量48176台，同比增长了228.71%。