1 消费建材优质赛道，新材料注入新成长

1.1 防水材料：贯穿建筑工程施工周期的重要功能材料

防水材料是建筑功能材料的重要组成部分，在建筑施工中，防水材料在建筑物 的表面形成整体防水层，以达到防水或增强抗渗漏的能力，因此，其质量和应用效 果直接关系到建筑工程的结构效果和使用寿命。防水材料的应用领域十分广泛，包 括房屋建筑的屋面、地下、外墙和室内；高速公路和高速铁路的桥梁、隧道；城市 道路桥梁、地下管廊和地下空间等市政工程；地下铁道等交通工程；引水渠、水库、 坝体、水利发电站及水处理等水利工程等。

随着对建筑工程质量要求的不断提高，建筑防水日益受到建筑界的高度重视。 从世界建筑防水的发展历程来看，在防水历史的早期阶段，人们普遍采用的是刚性 防水方式。刚性防水通常需在混凝土中掺入膨胀剂、减水剂、防水剂等混凝土外加 剂从而达到防水目的。但由于刚性防水层易受结构层制约，引起防水层开裂而导致 渗漏，建筑防水方式逐渐过度到柔性防水和刚柔并用复合防水方式。从建筑形态上 看，世界范围内的防水材料发生了根本性的变化和提高，改性沥青防水材料逐步成 为主流产品，并且随着化学工业的进步和建筑风格的多样化，新型改性沥青防水材 料、TPO 防水卷材等合成高分子防水材料对传统防水材料的替代已成为建筑防水 材料的发展趋势。

防水材料在建筑工程的开工和竣工端均有所应用，防水卷材应用于建筑施工周 期前端，防水涂料于工程即将竣工验收使用。从整体上来看，其需求增速与建筑新 开工面积增速具备较高的相关性。以东方雨虹为例，公司营业总收入增速与新开工 面积增速的变动情况具备较高的一致性；而分业务类型来看，公司防水卷材业务与 新开工增速具备较强的相关性；防水涂料需求增速则与竣工面积增速的相关性更强。

2021 年，防水行业承压前行，实现逆势增长。根据中国建筑防水协会的统计， 2021 年，全国规模以上（主营业务收入 2000 万元以上）防水企业实现营收合计为 1261.59 亿元，同比增长 13.20%；实现利润总额 75.64 亿元，同比增长 2.04%。在 2021 年，部分房企风险暴露、资金紧张、房地产基本面持续下行的情况之下，防 水行业仍实现了营收和利润总额的正增长，彰显了防水行业的韧性。

根据中国建筑防水协会于 2021 年 12 月举办的 2021 建筑防水行业年会上发布 的数据，预计 2021 年全国防水材料产量合计约为 40.92 亿平方米（因统计口径调 整，2021 年数据与上表数据存在差异；根据新的统计口径，2020 年建筑防水材料 产量为 37.75 亿平方米），同比增长 8.41%。分产品类型来看，防水卷材占比约为 69.57%（SBS/APP 改性沥青防水卷材占比为 37.09%、合成高分子防水卷材为 9.92%、自粘防水卷材为 22.56%），防水涂料占比约为 25%，其他新型防水材料占 比约为 4.04%，玻纤胎沥青瓦等其他防水材料占比合计约为 0.45%。

具体来看，防水卷材主要可以分为改性沥青、合成高分子和自粘三种类型。观 察 2021 年数据，其中，SBS/APP 改性沥青防水卷材占比较高，为 51.6%；自粘防 水卷材占比为 32.4%，合成高分子防水卷材占比为 16.0%。从趋势上来看，合成高 分子防水卷材作为新型的防水材料因环保、性能更佳，适用范围较广等优势，其占 比逐渐提高。防水涂料以聚合物水泥、聚氨酯和沥青基为主要类型，其中，聚合物 水泥防水涂料占比为 47.8%，聚氨酯防水涂料占比为 29.6%，沥青基占比为 19.1%。

价格方面，根据北京市住建委公布的 2022 年 2 月主要防水材料市场价格，我 们可以发现，不同类型的防水材料价格差异较大，高分子防水卷材价格明显高于改 性沥青防水卷材，其中，TPO 防水卷材（属于合成高分子防水卷材）的均价最高， 约为改性沥青防水卷材价格的 2 倍。随着合成高分子卷材的应用增加，防水行业的 市场空间将有望扩容。