特斯拉(TSLA.O)于北京时间4月21日凌晨，长桥美股盘后发布了全面超预期的2022年一季报，要点如下：

1、全面超预期的一季报。公司在经历了上季度的中场休息之后，本次一季度成为2022年的良好开端。一季报全面超预期，包括收入、毛利率、费用控制、归母净利润各个方面，涨价是公司收入超预期、毛利率高位再上台阶的重要原因，费用开支的超预期节省则因为基于股票的补偿费用减少，最终的结果是一季度实现归母净利润33亿美金，大幅超出一致预期的21亿美金。

2、汽车销售业务：涨价充分体现公司产品力和定价权，强化对公司盈利能力 优秀 的认知。新能源汽车上游资源瓶颈情况下，补贴退坡和成本压力推动了2022年一季度的涨价潮，特斯拉的涨价频次和幅度都居行业首位，但是涨价并没有抑制公司交付，反而在毛利率提升趋势走向中场休息的节点上再次激发了公司毛利率提升的潜力，毛利率的提升动力从成本端转向价格端。而进一步推演，当成本端压力缓解，公司需求依旧旺盛的前提下，公司定价并不会跟随下移，彼时毛利率将又是一轮强拉升。产品力和定价权 终 是公司盈利性的根源。

3、费用开支节省，进一步助攻盈利能力提升。一季度公司研发投入保持平稳，研发费用率维持在4.5%附近，而销售及管理费用开支明显缩减，主要原因是基于股票的补偿费用减少（仅CEO绩效奖环比四季度缩减2亿美金）。一季度经营费用率首次降低至10%以内（环比四季度降低2.5个pct），毛利率和费用率共同推动公司利润端的 大 超预期。

4、新工厂陆续投产，2022年向200万产能进发。新工厂开幕是一季度公司最热闹的事情，美国德州工厂和难产的德国柏林工厂纷纷在一季度正式投产，难产的柏林工厂产能爬坡依旧需要持保守态度，不过德州工厂的产能爬坡不太需要担忧。上海工厂短期内受疫情影响受限，复工复产工作正在有序推进，短期扰动不改大趋势。新工厂的开工缓解公司产能瓶颈，保障公司2022年交付。

5、4680电池取得进展。德国柏林工厂和美国德州工厂均配置了4680电池的生产线，柏林工厂计划2023年开始生产，德州工厂则进度更靠前，4月份公司自产4680电池包的Model Y车型在美国德州工厂亮相并面向员工小批量交付，预计德州工厂今年可以实现4680电池版本的车型大规模量产，这对公司产品竞争力、成本控制是重大利好。

6、储能和服务业务表现平平。储能业务受限产能，增速和毛利率均表现不佳，储能业务是和汽车业务一样能长大的业务，但仍需要时间；服务业务伴随公司存量车的增加，具备了更大的收入基础，收入正逐季增加，同时毛利率徘徊在转正附近，盈利性在逐季走稳并好转。不过目前公司最大的业绩支撑仍在汽车销售，其他业务还只是锦上添花的作用。

整体观点：这是一份强化信仰的成绩单，涨价是根源。涨价没有抑制需求，反而带动了收入和毛利率的超预期，强化了市场对公司强市场话语权和优秀盈利能力的认知。

2022年公司产能的接力棒从中国转向美国和欧洲，产品方面虽然没有新车型，但4680电池成为助攻。公司成长的动力依旧源源不断、成长的节奏依旧有条不紊。

股价方面，公司市值虽然跟随宏观环境和行业调整，但相比同行，依旧是最抗跌和反弹最快的标的，是行业面临挑战时业绩确定性最高的标的，作为全球最优质的新能源汽车资产，值得长期陪伴。

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