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大金重工VS天顺风能VS天能重工VS泰胜风能

楼主帖子创建时间: 2022-03-03 11:31 回复：0 关注量：55

首先，我们先从收入体量和业务结构对各家公司，有一个大致了解。

2021年前三季度，天顺风能（52.2亿元）＞大金重工（31.8亿元）＞泰胜风能（23.44亿元）＞天能重工（21.9亿元）。

从收入构成看：

天顺风能

——

产品包括陆上、海上风塔，叶片及模具，风电海工产品和其它关键部件。 2021年中报，风塔收入19.27亿元，占比59.9%，发电收入占比18.53%，叶片收入占比21.56%。其中，海外业务收入占比22.42%。

图：收入结构（单位：亿元）

来源：塔坚研究

大金重工

——

主要产品包括常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等风电设备及相关零部件。

2021年中报，风电塔筒业务占比接近100%。其中，国内销售占比73.4%，国外业务营收占比26.6%，相比2020年全年提升8.4pct。公司是Vestas、SGRE、GE、金风、远景等厂商的全球战略合作伙伴，并与国家能源集团、国家电投、中广核、华能、丹麦沃旭能源等国内外大型电力投资公司建立了长期合作关系。

图：收入结构（单位：亿元）

来源：塔坚研究

天能重工

——

2021年中报，风电塔架占比76.45%，光伏发电收入占比23.55%。

图：收入结构（单位：亿元）

来源：塔坚研究

泰胜风能

——

2021年7月23日，引入国有股东凯得投控（广州经济技术开发区管理委员会全资下属企业），拥有26.93%股份，成为控股股东。 2021年中报，塔架及基础段（陆上风电装备）实现收入4.6亿元，同比减少44.78%，占比33.13%，其他海上风电装备收入占比62.74%，较2020年收入占比大幅上升，主要受益于海上风电抢装和自身产能的提升。

图：收入结构（单位：亿元）

来源：塔坚研究

（贰）

接下来，我们将近期季度的收入和利润增长情况放在一起，来感知增长趋势：

1）收入增速

图：收入增速（单位：%）

来源：塔坚研究

各家收入波动，主要受产能投产及风电补贴退坡前的抢装潮（2020-2021年）影响，其中： 2019Q1，天能重工收入高增长，主要是：2018年江苏响水的10万吨风机塔筒新产能逐步达产，受益于国内风电装机量上升，出货量增加。

2021年上半年，天能重工收入负增长，主要是：受“抢装潮”后风电市场开发波动和钢材价格上涨等影响，风机塔架产销量均有所下降，净利润也同比下降。大金重工增速较高，主要是风塔产能持续增加。

2）归母净利润增速

泰胜风能2019Q3-Q4，归母净利润大幅增加，主要是：毛利率上升，同时信用减值损失减少。其中2019Q3，泰胜风能整体毛利率26.98%，同比增长12.45pct，环比增长7.05pct，主要是钢材价格下降，风电抢装带动产品价格回升，蓝岛产能释放摊薄成本（大幅扭亏）。

（叁）

对增长态势有感知后，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开，看近期财报数据。

一、天顺风能——

2021年前三季度，实现营业收入52.20亿元，同比下滑4.65%，实现归母净利润10.31亿元，同比增长27.50%，实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增长8.42%。

收入下降，主要受2020年陆上风电抢装，需求透支影响——2021年，风电新增装机47.57GW，其中陆上风电新增装机30.67GW（-55%），海上风电新增装机16.9GW（+445%）。

1）从单季度增速来看：

Q3单季度，实现营业收入19.27亿元，同比下降13.47%，实现归母净利润2.33亿元，同比下降12.45%，受钢材涨价影响，公司盈利能力承压。 2021年前三季度，国内新增装机仅16.43GW，所以四季度装机量超过30GW，将集中释放收入。从经营先行指标来看，Q3末存货达16.66亿元，环比Q2增加近5亿元，Q3末合同负债规模达到5.12亿元，环比增加1.39亿元，同时考虑到目前原材料价格水平已有回落，预计Q4业绩将会改善。