人力成本上涨叠加环卫市场化率快速提升，“机器换人”成为大趋势，环卫设备市场十分广阔

（1）用工荒+人力成本加速上行，环保装备加速替代人工

①环卫工人高龄化现象十分明显，2015年环卫工人超55岁占比超过40%，若按照60岁退休，2020年后环卫工人数量将锐减40%。叠加人口结构调整、二代农民工鲜少有从事危险、脏、累的环卫工作，用工荒将加速环卫装备替代人工。

②最低工资上行，机械清扫成本优势凸显

通过测算，当环卫工人工资超过1284元时，“人工清扫成本/机械清扫成本”比值将加速上升。当环卫工人的工资分别为 1500 元/月、1750 元/月、2000 元/月时，“人工清扫成本/机械清扫成本”比值分别为 1. 16 倍、1. 34 倍、1.53 倍

而2018年国内绝大部分省市最低工资标准在1600-1800元，早已越过临界点，环卫装备的成本优势更显著，机械化率正在快速提升。

（2）市场空间大，机械化率直线上升

①从2006年到2016年，中国城市、县城平均机械化清扫率直线提升至59.75%、50.69%（分别每年提升3.64pct、4.54pct），然而对比天津、江苏接近80%的机械化率依然有提升空间。目前中国正处于高速城市化过程中，未来5-8年城市道路清扫面积增速8%+。

②对比美国环卫市场化率高达78%，国内仅25%。到2020年，第三方环卫占比将大幅提升至60%，达到1011亿元/年，CAGR高达30.74%。随着第三方企业占比持续扩大，项目经济性成其首要考虑，将更有动力去采购成本更低的环卫装备。

根据测算，到2020年环卫装备市场空间将达650亿，18-20年CAGR达到17%。环卫车数据将从目前的63万辆，大幅提升至135万辆，增长空间超1倍。

（3）重点说说定位中高端的龙马环卫

公司定位中高端，扫路车、洗扫车市占率分别达到17.53%和18.19%，综合市占率达到12.16%，产品价格和龙头中联环境持平。而中联环境由于处于股权转让影响，市占率从16年的17.12%下滑至14.67%

中高端产品单价高，增速快。CAGR高达34%，远超同期环卫装备整体CAGR17.93%和低端装备10.85%，占比也快速从14年的25.9%提升至2017年的38.47%。龙马环卫高端产品价格是普通洒水车、垃圾车的1倍以上。

对比同行，中联环境、龙马环卫营收规模远超对手，龙马毛利率常年高于中联，更是稳定高出航天晨光7%-12%。

业绩上，公司营收持续保持高速增长态势，5年CAGR达到29.12%。新能源装备业务初具规模，17年收入大增82.89%。

公司在手订单充足，环卫服务合同总金额104.5亿元较16年大幅提升87%，年化合同金额达到8.82亿元（+66.73%），保障了未来业绩的高速增长。

（PS：环卫业务建设周期较短一般都在3个月内，环卫合同易转化为营业收入，现金流较好）