一、通用设备：行业景气边际回落，优选强个股逻辑品种

1.1 通用设备需求开始逐月回落

制造业固定资产投资同比高增长，中游通用设备需求持续旺盛。自 2020 年 3 月份国内复工复产推进以来，制造业盈利能力持续改善。叠加较宽松的宏观流动性，制造业投资 逐步回暖。2020 全年，工业企业固定资产投资完成额同比降低 2.2%，较 Q1 单季 25.20% 的下滑幅度大幅收窄；2021 年 1-9 月，同比增速达 14.80%，同比增速在基建、地产投 资横向比较中仍非常可观，环比来看，同比增速变化年初以来持续回落（和一季度低基 数效应相关）。

中游设备，注塑机、数控机床、工业机器人、叉车等典型品种销量持续增长到上半年。 微观跟踪，我们认为主要有以下驱动因素：1）内生制造升级，疫情放大用工困难度，生 产效率提升需求下广义的机器替人加速。2）经营边际改善提升投资预期。3）宏观宽松 流动性，政策倾向实体经济。

1.1.1 注塑机&叉车

注塑机&叉车，下游涵盖领域广泛、国产化格局较成熟，能充分反馈行业层面整体需求 的变化。① 注塑机，产业链跟踪，由于上游零部件产能瓶颈，整机仍是供不应求。海天 国际，国内注塑机绝对龙头，其国内市场收入增速领先国内制造业固定资产投资增速约 1 年，平移后两者波动趋势较一致。2021H1，海天国际中国大陆收入 57.21 亿元，同比 大幅增长 67.73%。伊之密，二梯队领先厂商，2021H1 收入同比增长 58.78%，Q3 单季 度实现收入增速 19.61%，增速明显放缓。② 叉车，2021 年 9 月份行业实现销量 9.10 万台，同比增长 8.22%。相较于 3-6 月单月销量超过 10 万台，无论是同比亦或是环比 放缓明显。

1.1.2 工业机器人 & 数控机床

从产品应用属性及行业竞争格局看，工业机器人与数控机床有一定相似度，并且明显区 分与注塑机、叉车/重卡等通用设备品种。工业机器人作为工业自动化核心设备，中长期 视角，具备“机器替人”的持续性需求；与此同时，数控机床生产精度、效率均显著领 先于普通加工机床，对标发达国家 80%左右的数控化率，向高端制造迈进的国内制造业， 其对于数控机床的需求具备持续提升基础。疫情以来，行业需求端及供给端均有变化：

1、需求端，总量呈现高增长

工业机器人：① 自 2020 年 3 月以来，国内工业机器人产量同比增速持续攀高，今 年 6 月份单月产量达 3.64 万台，历史新高。2021 年 9 月份单月产量大 2.9 万台， 同比增长 25%，相较于上月 8 月同比增速高达 58.87%，放缓明显。② 进口数据 看，中国自日本进口工业机器人金额 2021Q4/2021Q2/2021Q3 同比增速分别为 66.01%、35.6%、34.65%。

数控切削机床：自 2020 年 4 月份以来，国内数控切削机床产量同比转正，并持续 同比攀升至今，4 月单月产量达历史新高，9 月单月产量增速达 44.94%，绝对数值 环比 8 月持平。与此同时我们关注到，8 月国产切削机床数控化率达 47.25%，创立 历史新高。终端加工对于精度、效率需求提升。进口数据看，日本机床产业源自中 国市场订单自 2020 年 6 月份同比转正以来，同比持续高增，今年 5 月单月订单创 历史新高，9 月订单 259 亿日元，同比增速 24.40%，今年以来同比增速最低点。