1.工程机械定义

中国工程机械行业产品范围主要从通用设备制造专业和专用设备制造业大类中分列出来。1979 年由国家计委和第一机械工业部对中国工程机械行业发展编制了" 七五"发展规划，产品范围涵盖了工程机械大行业 18 大类产品，并在"七五"发展 规划后的历次国家机械工业行业规划都确认了工程机械这 18 大类产品。主要用 于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设 和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。

2.工程机械行业发展现状

由于工程机械的应用范围主要面向大型工程及基础设施建设，且具有一定的逆周 期调节特性。随着“十三五”期间国内各地轨道交通等项目不断实施，以及各地 不断出台的城市内部改造、城中村改造等相关方案，未来工程机械需求将逐步走 出疫情影响，再创新高。

国内工程机械销售额不断上升。随着国内经济快速发展，自 2015 年以来工程机 械行业不断发展壮大，销售额连续四年同比正增长。国内工程机械企业不断加大 研发投入，提高技术水平，不断缩小与国外同类企业的差距，并实现了部分超 越，到 2019 年中国工程机械销售收入达 6600 亿人民币，预计 2021 年我国工程机 械销售收入有望突破 7000 亿元。

工程机械行业规模的增长主要体现在产品销售量的增长。从历年各细分种类工程 机械销量数据中可以看出中，叉车销售数量一直占据着最多的位置，2020 年叉车 销量达到历史新高的 80.02 万台，而挖掘机则仍是各类机械中销售价值总量最大 的品种。

徐工、三一、中联重工跻身 2021Yellow Table 前五。从英国 KHL 集团公布的全 球工程机械 20201Yellow Table 来看，2020 年卡特彼勒销售收入为 248.24 亿美 元，市场份额占比达到 13.0%，继续保持全球第一的位置。排名第二的为小松营 业额为 199.95 亿美元，占市场份额的 10.4%。前 50 位中国内共有 10 家企业上榜 依次为徐工、三一重工、中联重科、柳工、中国龙工、山河智能、山推股份、福 田雷沃、浙江鼎力和厦工，其中徐工、三一重工以及中联重科位于第 3、4、5 名。

2.1 环保政策趋严，加速工程机械电动化渗透

政策方面，工程机械行业主要受下游基建、房地产政策的拉动以及环保政策三方 面影响。

2.1.1 基建政策

2020 首提“两新一重”建设，各地纷纷加速新基建项目落地。我国将继续实施扩大内需战略，推动经济发展方 式加快转变，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，主 要是：

1.加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设充电桩， 推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。

2.加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增 加的到县城就业安家需求。新开工改造城镇老旧小区 3.9 万个，支持加装电梯， 发展用餐、保洁等多样社区服务。

3.加强交通、水利等重大工程建设。增加国家铁路建设资本金 1000 亿元。

同年 8 月，全国多地纷纷响应国家政策，相继出台了一系列支持新型基础设施建 设的重磅文件，加快推进新基建项目的落地。

2021 地方政府专项债 3.65 万亿元。一直以来，地方政府专项债推动的基础设施建设投资是工程机 械需求增长的主要动力，2019 年以来我国专项债发行量分别为 2.15、3.75、3.65 万亿元，考虑到刺激计划后债务水平控制需求，未来专项债进一步增长的可能性 较小，2021 年的 3.65 万亿基本处于顶峰水平。

我们认为，城镇施工环境下基础设施建设与老旧小区改造将进一步带动小型工程 机械需求，考虑到人工成本的不断上升，特定施工环境下机器换人将具有较高的 性价比，未来工程机械销量中小型工程机械占比将继续提升。随着各地基建投资 项目持续落地，预计 2021 年工程机械景气度仍将维持在较高水平。

2.1.2 房地产政策

房地产投资持续回暖，新开工面积增速逐渐收窄。受去年一季度疫情影响，2021 年年初房屋新开工面积与房地产投资增速实现较大幅度增长，截至 6 月，房屋新 开工面积累计值为 101288.34 万平方米，同比增长 3.8%，基本持平 2019 年同期 水平；房地产投资方面，截至 2021 年 6 月，我国房地产开发投资完成额累计完 成额为 72179.07 亿元，同比增长 15%，虽然自年初以来增速同样呈现收窄态势， 但与疫情前相比，仍高于 2019 年同期 1100 亿元，说明我国房地产投资仍保持回 暖态势。

房住不炒、租购并举、坚持三稳调控目标是未来房地产政策方向。国务院在《关于支持国家级新区深化改革创新加快推动高质量发展的指导意见》中明确指出坚 持“房住不炒”定位，禁止大规模无序房地产开发。同时国资委发文严禁央企通 过参股等方式开展商业性房地产投资。在金融方面，银保监会发布《关于推动银 行业和保险业高质量发展的指导意见》，要求严格执行房地产金融监管要求，防止 资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定 发展。可以看出房地产行业长期政策方向没有变化，房住不炒、租购并举、坚持 三稳调控目标，以及因城施策，这些都仍是未来房地产行业发展的主要原则。

房地产企业融资政策逐渐缩紧。2020 年 8 月 20 日央行、住建部召开重点房企座 谈会，提出以“三条红线”为标准对房地产融资进行管理。具体为：剔除预收款 后的资产负债率大于 70%；净负债率大于 100%；现金短债比小于 1 倍，未达标房 企将影响明年融资规模。根据 2020 年上市房企年报统计，三项指标均达标的房企 仅有 20 家。

房企土地投资趋于理性化，短期内房地产投资仍具韧性。融资政策最直接、最快 速的影响指标是房企土地购置面积，2021 年 6 月房地产行业土地购置面积同比减 少 18.27%，3 月以来保持减少态势，说明在融资新政影响下，房企土地投资趋于 理性化。从土地成交价格来看，6 月 100 大中城市土地成交均价同比增长 18.31%， 增幅较上月收窄了 34.57 个百分点，未来预计房企土地投资情况将持续回落。不 过由于房企土地款项支付具有滞后性，短期内房地产投资仍具有较强韧性，预计 年内房地产行业将继续呈现复苏趋势。

综上，我们认为，目前房地产融资政策逐渐收紧，各大房企纷纷处于回笼资金将 负债的阶段，由于土地款项支付具有滞后性，短期内房地产投资增速将保持强韧 性，年内房地产投资复苏趋势将不会受到太大影响。但中长期来看，融资政策收 紧的影响将逐步从土地购置向后端传递，未来依靠房地产新开工面积大幅增加拉 动工程机械需求的逻辑并不可靠，随着“房住不炒”的观念在市场中逐渐形成共 识，未来 3-5 年资金大幅涌向房地产领域的可能性不大，结合房地产行业特有的 防风险与稳增长的社会属性，我们预计房地产行业未来将保持低速增长趋势。

2.1.3 环保政策

环保政策按照面向机械类型不同可分为非道路移动机械（挖掘机、压路机、塔式 起重机等）与道路移动机械（装载机、移动式起重机、混凝土泵车等）两种。

非道路移动机械

环保要求日益趋严，设备换代需求可观。根据生态环境部制定的《非道路柴油移 动机械污染物排放控制技术要求》，自 2022 年 12 月 1 日起，所有生产、进口和 销售的 560KW 以下（含 560KW）非道路移动机械及其装用的柴油机应符合本标准要求。我们认为，随着环保政策趋严，不符合排放标准的设备将面临限制作业 区域等措施。国四排放标准在明年年底的实施将促进不符合排放标准的工程机械 集中爆发置换需求。

相比于国三排放标准，国四排放标准将大大改善工程机械设备对环境污染的压 力，标准要求发动机排放的氮氧化物减少 13%-45%、颗粒物减少 50%-94%、加强对 老旧设备的环保管理来促进工程机械设备的更新迭代。

北京市提前实施国四排放标准。2021 年 4 月 1 日，北京市生态环境局发布《关 于北京市提前实施国家第四阶段非道路移动机械排放标准的通告》，明确指出由于 本地排放贡献中移动源污染占比最大，达 45%，其中非道路移动机械排放污染占 移动源的 14%，是北京市移动源排放污染的重要来源之一。北京市生态环境局次 日发布信息称，自 2021 年 12 月 1 日起，在北京市生产、销售的 560kW 以下（含 560kW）非道路移动机械及其装用的柴油机，须满足“国四”非道路机械标准要 求。我们认为，北京市提前实施非道路移动机械国四排放标准有望加速主机厂商 和发动机制造厂商的产品更新步伐，加速释放存量工程机械的更新需求。

道路移动机械

汽车起重机、混凝土泵车等机械设备对应的是道路机械排放标准，而非挖掘机等 须符合的非道路移动机械排放标准。道路机械排放标准要求2020 年7月1 日起销 售的混凝土机械泵车、搅拌运输车、起重机械符合国六排放标准。虽然受疫情影 响，国家生态环境部考虑推迟实施国六排放标准，借鉴国五影响国一、国二上路 的规律，国六可能影响国三的规律来看，在环保要求确定性提高前提下，机械设 备更新需求将不会受到太大影响。

环保因素推动主机厂寻求电动化发展

能源安全要求新能源动力取代传统燃油动力。原油对外依存度指一个国家原油净 进口量占本国石油消费量的比例，体现了一国石油消费对国外石油的依赖程度， 是衡量能源安全的重要指标。国际上一般将 50%作为安全警戒线，而 2019 年年底 我国该项指标已经达到 72.55%，远超警戒线标准。作为石油消费大国，电动化对 于保证我国能源安全具有重要意义。