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　　原标题：新能源车投资逻辑：新能源车还能跑多快？

　　来源：苏宁金融研究院

　　作者：陆胜斌

　　编辑：孙江永 毛德芬

　　宁德时代市值突破万亿，比亚迪屡创新高，近段时间，新能源汽车概念板块频频登上涨幅榜榜首，风光无两，概念相关指数今年以来涨幅均超过50%（见图1），气势如虹。是什么原因让资金如此青睐？未来还有上车的机会吗？本文将探讨新能源车的发展前景和投资逻辑。

　　新能源车的核心驱动力

　　“碳中和”是全球的政治正确。当前全球极端天气频繁发生，恶劣天气引发了水灾、地震、森林火灾等自然灾害。针对“碳排放”的激烈争论频频出现在全球性的会议论坛上，这使得在全球范围内掀起了轰轰烈烈的政治运动，世界主要大国纷纷公布了各自的“碳中和”目标。中国作为全球第一大碳排放经济体，也面临着不小的国际压力。而作为传统化石能源的替代，新能源将大势所趋，新能源汽车在能源结构转型中占有举足轻重的地位。

　　新能源车转型早已成为国家关注的重点。2020年10月发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，明确规划了新能源车产业未来的发展路径：到2025年，新能车销量占总销量的20%左右；到2030年，新能车销量占总销量的40%左右；到2035年，实现汽车产业的电动化转型，节能汽车和新能源汽车销量各占50%。2021年7月30日，中共中央政治局召开会议，要求挖掘全国市场潜力，支持新能源汽车加快发展。在“十四五”规划开局之年，新能源汽车的发展提升到了新的高度。在未来的15年中，新能源车对传统燃油车的替代将会势不可挡。2021年将成为实至名归的新能源车元年。

　　新能源车市场呈现出“供给创造需求”的特征。政策端的大力扶持将会加大新能源汽车的供应，并弱化传统车对其的竞争。从需求端来看（见图2），2021年上半年，新能源汽车销量达到120.6万辆，与2019年同期相比增长92.3%，年复合增长率为38.7%。值得关注的是，2021年上半年，国内汽车总销量为1289万辆，与2019年同期相比仅增长4.6%，年复合增长率为2.3%。也就是说，与2019年同期相比，汽车整体的销量小幅增长，而新能源汽车的销量却出现了井喷，接近翻番，这反映出了新能车对传统车辆的快速替代效应。

　　国内新能源车不断渗透。从图3中我们可以看出，在经历了2018-2020年三年的平台期后，今年上半年，新能车的市场渗透率快速攀升至9.4%。我们做个简单的测算，中汽协预测到2025年中国汽车销量有望达到3000万辆，这样的估计已经比较温和，根据新能源车的未来发展路线图，若届时新能源车销量占比达到20%，新能车总销量将达到600万辆，以2020年的销量为基数，新能源车销量的年复合增长率有望达到34.4%的持续高增速水平。

　　全球竞争格局下的中国希望

　　中国在传统燃油车方面起步较晚，仍处于追赶阶段，且差距依然明显。但中国在新能源车转型方面先发制人，具有一定的技术优势。在2020年之前，中国在全球新能源车市场居于领先地位，2019年中国新能源车的全球市占率为53.6%，排第二的欧洲占比是25%。但到了2020年，中国的市占率降为41%，欧洲占比为42.7%，中国的市场份额被挤占得非常明显。

　　这在一定程度上受到疫情影响，但随着欧洲政策的大力扶持，全球的竞争格局逐步形成了中欧对峙的局面。拜登上台以后，也一改特朗普时期的压制政策，重新启动了对新能源车产业的扶持，但目前竞争力还不强。欧洲之所以能够后来居上，有两点主要原因。一，欧洲在传统汽车方面具有绝对优势，目前以BBA、大众等为代表的车企均转型布局新能源，且以高端为主，能够在品牌、品质方面快速吸引消费者，中国以比亚迪为代表的新能源车企的定位主要在于中低端产品，在高端领域并未形成优势。二，从2019年起，中国新能源车的政策补贴开始退坡，与此同时，欧洲纷纷提高了新能车的补贴支持，供给驱动格局下，政策剪刀差使得中欧市场份额此消彼长。

　　但整体来看，全球新能源车产业正处于腾飞阶段，市场空间非常广阔。2021年1-5月，全球新能源汽车销售量达到178万辆，同比增长156%，需求非常强劲。据IEA测算，2025年全球新能源汽车销量有望达到1500万辆，对应年复合增速在38%左右。激烈竞争下，中国市占率虽有所下降，但随着政策扶持的回归，仍能享受全球能源转型带来的红利，国内新能源车产业的发展前景值得期待。

　　一，随着全球新能车市场的不断扩容，中国车企可以充分挖掘海内外中低端车型的市场需求，形成差异化竞争优势。今年上半年，我国新能源汽车出口8.8万辆，同比增长约300%，新能源汽车掀起了出海狂潮，风光无限。

　　二，政策扶持下，国内市场渗透率将不断提高，国产化、本土化优势有利于打造民族品牌，中国有望率先完成由“供给驱动”转变为“需求驱动”的良性发展的转变。

　　三，电动化与智能化的融合。随着国内新能源技术研发的不断深入，新能车产品已经获得市场的普遍认可。在此背景下，智能化有望进一步提升驾驶和乘坐体验，智能化的发展方向主要包括智能驾驶、智能座舱、车联网等。以中国的造成新势力小鹏汽车为例，其在自动驾驶领域持续布局，并且推出了软件收费模式，在今年一季度已经确认了8000万元的软件收入。这一套增值服务的盈利模式，特斯拉已经驾轻就熟，特斯拉的软件毛利率高达70-80%，成为盈利的重要来源。这可以成为中国新能源车加大盈利能力，挖深护城河的重要方向。